Słownik pomocnych terminów i skrótów.. 4

Zestawienie syntetyczne danych dotyczących Spółki i Grupy Kapitałowej za lata 2013-2020. 6

Istotne zdarzenia w 2020 r. i do dnia sporządzenia sprawozdania. 7

1.      Wprowadzenie. 8

2.      Struktura Grupy Kapitałowej 9

2.1.   Struktura Grupy Kapitałowej 9

2.2.   Struktura organizacyjna KGHM Polska Miedź S.A. 10

2.3.   Główne aktywa. 11

2.4.   Proces produkcyjny. 16

2.5.   Zmiany w strukturze Grupy Kapitałowej, inwestycje kapitałowe i ich finansowanie. 18

3.      Podstawowe produkty Grupy Kapitałowej 21

4.      Uwarunkowania makroekonomiczne i Analiza rynku. 23

4.1.   Uwarunkowania makroekonomiczne. 23

4.2.   Analiza światowego rynku handlu podstawowymi produktami Grupy Kapitałowej 28

5.      Strategia KGHM Polska Miedź S.A. 33

5.1.   Podstawowe elementy i realizacja Strategii KGHM Polska Miedź S.A. 33

5.2.   Strategia a działania dla klimatu. 41

5.3.   Korzyści ze Strategii 4E po dwóch latach jej obowiązywania. 44

6.      Wyniki ekonomiczne Grupy Kapitałowej 47

6.1.   Wyniki produkcyjne. 47

6.2.   Struktura skonsolidowanych przychodów ze sprzedaży. 48

6.3.   Koszt produkcji miedzi płatnej C1 w Grupie Kapitałowej 48

6.4.   Wyniki finansowe. 49

6.5.   Realizacja założeń Budżetu w 2020 r. i założenia Budżetu na 2021 r. 54

6.6.   Informacja o wpływie COVID-19 na funkcjonowanie Spółki i Grupy Kapitałowej 55

6.7.   Finansowanie w Grupie Kapitałowej 57

7.      Wyniki ekonomiczne KGHM Polska Miedź S.A. 62

7.1.   Wyniki produkcyjne. 62

7.2.   Sprzedaż. 66

7.3.   Koszty. 67

7.4.   Wyniki finansowe. 69

7.5.   Nakłady inwestycyjne. 74

8.      Wyniki ekonomiczne KGHM INTERNATIONAL LTD. 76

8.1.   Wyniki produkcyjne. 76

8.2.   Przychody. 76

8.3.   Koszty. 77

8.4.   Wyniki finansowe. 77

8.5.   Wydatki inwestycyjne. 79

9.      Wyniki ekonomiczne Sierra Gorda S.C.M. 80

9.1.   Wyniki produkcyjne. 80

9.2.   Sprzedaż. 80

9.3.   Koszty. 81

9.4.   Wyniki finansowe. 82

9.5.   Wydatki inwestycyjne. 83

10.    Wyniki finansowe pozostałych segmentów.. 84

11.    Akcjonariusze i rynek kapitałowy. 85

11.1. Struktura akcjonariatu KGHM Polska Miedź S.A. 85

11.2. KGHM Polska Miedź S.A. na Giełdzie Papierów Wartościowych. 86

11.3. Relacje inwestorskie. 87

12.    Zarządzanie ryzykiem w Grupie Kapitałowej 89

12.1. Kompleksowy System Zarządzania Ryzykiem w Grupie Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. 89

12.2. Ryzyko korporacyjne – kluczowe ryzyko i czynniki ryzyka oraz mitygacja. 91

12.3. Ryzyko rynkowe, kredytowe i płynności 103

12.4. Zarządzanie ryzykiem rynkowym.. 104

13.    Zasoby ludzkie w Spółce i Grupie Kapitałowej 109

13.1. Zatrudnienie. 109

13.2. Projekty w zakresie HR. 110

13.3. Relacje ze związkami zawodowymi 112

13.4. Bezpieczeństwo pracy. 113

14.    Umowy znaczące dla działalności Spółki i Grupy Kapitałowej 115

14.1. Transakcje z podmiotami powiązanymi na warunkach innych niż rynkowe. 115

14.2. Informacja o umowach z podmiotem uprawnionym do badania sprawozdań finansowych. 115

14.3. Informacje o odbiorcach i dostawcach. 116

15.    Sprawy sporne. 117

16.    Ochrona środowiska. 118

16.1. KGHM Polska Miedź S.A. 118

16.2. Grupa Kapitałowa KGHM INTERNATIONAL LTD. 119

16.3. Pozostałe krajowe spółki Grupy Kapitałowej 120

17.    Zarząd i Rada Nadzorcza Jednostki Dominującej 121

17.1. Biogramy oraz zakres obowiązków członków Zarządu. 121

17.2. Biogramy członków Rady Nadzorczej 124

17.3. Zmiany w składzie władz Jednostki Dominującej 126

17.4. Wynagrodzenia członków organów Jednostki Dominującej

i pozostałego kluczowego personelu kierowniczego Grupy Kapitałowej 127

18.    Etyka i Ład Korporacyjny. 131

19.    Informacja o raportach bieżących opublikowanych po dniu bilansowym... 134

Załącznik 1 Oświadczenie o stosowaniu Ładu Korporacyjnego. 134

Załącznik 2 Struktura Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. 146

Załącznik 3 Struktura Grupy Kapitałowej KGHM INTERNATIONAL LTD. 147

Załącznik 4 Przedmiot działalności podmiotów zależnych i wspólnych przedsięwzięć KGHM Polska Miedź S.A. 148

Spółki krajowe. 148

Spółki zagraniczne (oraz Future 1 Sp. z o.o.) 149

Spis tabel, wykresów i schematów.. 151

Tabele  151

Wykresy. 152

Schematy. 152

Na podstawie Art. 49b pkt 9 Ustawy o Rachunkowości „Sprawozdanie Zarządu z działalności KGHM Polska Miedź S.A. oraz Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. w 2020 r.” nie zawiera oświadczenia na temat informacji niefinansowych, ze względu na fakt sporządzenia i publikacji odrębnego sprawozdania na temat informacji niefinansowych.

Podstawowe elementy sprawozdania skonsolidowanego

Podstawowe elementy sprawozdania jednostkowego

Dane makroekonomiczne (średniorocznie)

(dane za lata 2013-2018 zgodnie z raportami rocznymi za te okresy, dane za lata 2019-2020 zgodnie z bieżącym raportem rocznym)

1) Przypadający na akcjonariuszy Jednostki Dominującej

2) Na koniec okresu

3) Wartość skorygowana EBITDA za rok, bez uwzględnienia EBITDA wspólnego przedsięwzięcia Sierra Gorda S.C.M.

4) Obejmuje Sierra Gorda S.C.M. odpowiednio do posiadanych udziałów (55%)

KGHM Polska Miedź S.A. – Jednostka Dominująca Grupy Kapitałowej jest czołowym światowym producentem miedzi i srebra z 60‑letnim doświadczeniem w branży wydobywczej i przetwórczej rud miedzi. W Polsce KGHM Polska Miedź S.A., eksploatuje jedno z największych na świecie złóż miedzi, o zasobności pozwalającej na kontynuowanie produkcji w Polsce przez kolejne kilkadziesiąt lat. KGHM Polska Miedź S.A. produkuje również m.in. srebro, złoto, molibden, ołów i sól kamienną, jest jednym z czołowych eksporterów w kraju i jedną z największych spółek w Polsce.

Grupa Kapitałowa jest globalną oraz innowacyjną organizacją, która prowadzi zaawansowaną technologicznie działalność poszukiwawczo-wydobywczą oraz hutniczą i posiada geograficznie zdywersyfikowane portfolio projektów górniczych. Model biznesowy podzielony jest na 7 obszarów poprzez które Grupa Kapitałowa zapewnia pełny łańcuch tworzenia wartości od eksploracji po sprzedaż gotowych produktów:

Schemat 1.     Model biznesowy Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A.

W skład Grupy Kapitałowej wchodzi Jednostka Dominująca – KGHM Polska Miedź S.A. i 71 jednostek zależnych. Spójność tak złożonej organizacji zapewniają wartości KGHM – bezpieczeństwo, współpraca, zorientowanie na wyniki, odpowiedzialność i odwaga. Od 60 lat są one biznesową busolą firmy, wyznaczającą kierunek rozwoju i sposób operowania na międzynarodowym rynku.

Spółka od ponad 20 lat jest notowana na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie. Spółka jest uwzględniana w indeksach WIG20 i WIG30.

KGHM Polska Miedź S.A. aktywnie wspiera świat nauki, kultury i sportu. Poprzez założoną w 2003 r. Fundację KGHM Polska Miedź angażuje się w działalność charytatywną.

2.1.      Struktura Grupy Kapitałowej

Na 31 grudnia 2020 r. w skład Grupy Kapitałowej wchodziła Jednostka Dominująca – KGHM Polska Miedź S.A. i 71 jednostek zależnych (w tym dwa fundusze inwestycyjne zamknięte aktywów niepublicznych), zlokalizowane na czterech kontynentach: Europa, Ameryka Północna, Południowa i Azja. Część jednostek zależnych tworzyło własne grupy kapitałowe. Największa z nich, zarówno pod względem liczebności podmiotów, jak i wysokości kapitałów, to Grupa Kapitałowa KGHM INTERNATIONAL LTD., której główne aktywa zlokalizowane są w Kanadzie, USA i Chile. W jej skład wchodziła spółka KGHM INTERNATIONAL LTD. oraz 26 jej jednostek zależnych. Na dzień kończący okres sprawozdawczy, Grupa Kapitałowa KGHM Polska Miedź S.A. posiadała udział w dwóch wspólnych przedsięwzięciach - Sierra Gorda S.C.M. i NANO CARBON Sp. z o.o. w likwidacji.

Szczegółową strukturę Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A., wraz z powiązaniami pomiędzy podmiotami, umieszczono w Załącznikach nr 2 i 3.

Główne podmioty Grupy Kapitałowej, zaangażowane w branżę wydobywczą, tworzą trzy podstawowe segmenty sprawozdawcze, które podlegają odrębnej ocenie przez organy zarządcze. Należą do nich: KGHM Polska Miedź S.A., KGHM INTERNATIONAL LTD. i Sierra Gorda S.C.M. Pozostałe spółki, z wyłączeniem Future 1 Sp. z o.o., Future 2 Sp. z o.o., Future 3 Sp. z o.o., Future 4 Sp. z o.o., Future 5 Sp. z o.o., Future 6 Sp. z o.o. w likwidacji, Future 7 Sp. z o.o. w likwidacji, wchodzą w skład segmentu pod nazwą Pozostałe segmenty.

Na poniższym schemacie zaprezentowano istotne aktywa produkcyjne oraz projekty realizowane w ramach segmentów sprawozdawczych: KGHM Polska Miedź S.A., KGHM INTERNATIONAL LTD., Sierra Gorda S.C.M. oraz Pozostałe segmenty.

Schemat 2.     Segmenty sprawozdawcze Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A.

¹⁾ wspólne przedsięwzięcie KGHM INTERNATIONAL LTD. i spółek Sumitomo Metal Mining oraz Sumitomo Corporation

Do żadnego z wyżej wymienionych segmentów nie zostały zaklasyfikowane spółki:

-     Future 1 Sp. z o.o., która pełni funkcje holdingowe w stosunku do Grupy Kapitałowej KGHM INTERNATIONAL LTD.,

-     Future 2 Sp. z o.o., Future 3 Sp. z o.o., Future 4 Sp. z o.o., Future 5 Sp. z o.o., Future 6 Sp. z o.o. w likwidacji, Future 7 Sp. z o.o. w likwidacji, które funkcjonują w ramach struktury związanej z utworzeniem Podatkowej Grupy Kapitałowej.

Spółki te nie prowadzą działalności operacyjnej mającej wpływ na wyniki osiągane przez poszczególne segmenty, w związku z czym ich uwzględnienie mogłoby zaburzać dane prezentowane w ramach skonsolidowanego sprawozdania finansowego, z uwagi na istotne wartości rozrachunków wewnętrznych z pozostałymi podmiotami Grupy Kapitałowej.

Segmenty KGHM Polska Miedź S.A., KGHM INTERNATIONAL LTD. oraz Sierra Gorda S.C.M. posiadają oddzielne Zarządy, które raportują wyniki prowadzonej działalności do Zarządu Jednostki Dominującej.

W skład segmentu KGHM Polska Miedź S.A. wchodzi tylko Jednostka Dominująca, a w skład segmentu Sierra Gorda S.C.M. wchodzi tylko wspólne przedsięwzięcie Sierra Gorda. Na schemacie 2 przedstawiono pozostałe spółki Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. w podziale na segmenty: KGHM INTERNATIONAL LTD. oraz Pozostałe segmenty.

Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Grupą Kapitałową

W 2020 r. nie zmieniono modelu zarządzania Grupą Kapitałową. W ramach szeroko rozumianych zasad zarządzania dotychczas obowiązujących, podejmowane były działania mające na celu koordynację procesów zachodzących w Grupie, w tym m. in. w obszarze obrotu gospodarczego, w celu zachowania ciągłości i bezpieczeństwa działania głównego ciągu technologicznego. Jednym z istotniejszych aspektów w tym obszarze były działania wynikające z pandemii COVID-19. Koordynacja działań na poziomie jednostki Dominującej miała na celu ograniczenie wpływu negatywnych skutków pandemii na działalność podmiotów w Grupie Kapitałowej. Przeprowadzono restrukturyzację KGHM INTERNATIONAL LTD., polegającą na przeniesieniu zarządzania i realizacji procesów wspierających do Centrali Spółki, co było działaniem wynikającym z przyjętej strategii wdrożenia modelu współpracy i integracji kluczowych aktywów zagranicznych z działalnością krajową.

2.2.      Struktura organizacyjna KGHM Polska Miedź S.A.

W 2020 r. w skład wielooddziałowego przedsiębiorstwa Spółki, działającego pod firmą KGHM Polska Miedź S.A., wchodziła Centrala Spółki i 10 Oddziałów.

Schemat 3.     Struktura organizacyjna Spółki według stanu na dzień 31 grudnia 2020 r.

Zmiany w podstawowych zasadach zarządzania Spółką

W związku z podjętą Uchwałą Zwyczajnego Walnego Zgromadzenia KGHM Polska Miedź S.A. 19 czerwca 2020 r. w Statucie Spółki dokonano zmiany w zakresie podejmowania uchwał przez Zarząd w sprawach przekraczających zakres zwykłego zarządu.

Na mocy dokonanych zmian w statucie zarejestrowanych w Krajowym Rejestrze Sądowym (KRS) 12 sierpnia 2020 r. Zarząd wprowadził zmiany w Regulaminie Zarządu, które zostały zatwierdzone przez Radę Nadzorczą 21 stycznia 2021 r.

2.3.      Główne aktywa

Grupa Kapitałowa KGHM Polska Miedź S.A. posiada zdywersyfikowane geograficznie aktywa górnicze (kopalnie rud miedzi oraz pierwiastków towarzyszących, takich jak srebro, molibden, nikiel, złoto i innych metali szlachetnych) zlokalizowane w Polsce, USA, Chile i Kanadzie oraz huty miedzi w Polsce. Kluczowe aktywo zagraniczne – kopalnia Sierra Gorda, będąca wspólnym przedsięwzięciem KGHM INTERNATIONAL LTD., Sumitomo Metal Mining oraz Sumitomo Corporation, zlokalizowana jest w Chile. Ponadto, w Grupie Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. znajdują się projekty górnicze w fazie przedoperacyjnej (m.in. Victoria, Sierra Gorda Oxide), jak i inne projekty eksploracyjne.

Główne aktywa Grupy Kapitałowej zobrazowane są na poniższym schemacie.

Schemat 4.     Lokalizacja aktywów produkcyjnych Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A.

Polska

Stany Zjednoczone

Przeróbka rudy ze względu na jej charakter odbywa się poprzez ługowanie na hałdzie, ekstrakcję uzyskanego roztworu oraz elektrolizę miedzi metalicznej ze stężonego roztworu. Produktem końcowym jest miedź elektrolityczna w postaci katod.

Kanada

Chile

Pozostałe aktywa

Na przestrzeni ostatnich lat, w grupie spółek krajowych, nie zachodziły istotne zmiany w strukturze głównych aktywów. Nadal z punktu widzenia zabezpieczenia pracy ciągu technologicznego KGHM Polska Miedź S.A., istotne są spółki krajowe działające głównie na jego rzecz, w tym m.in.:

-       PeBeKa S.A. – wykonawca robót górniczych,

-       KGHM ZANAM S.A. – dostawca i serwisant maszyn górniczych, świadczy również usługi utrzymania ruchu w wybranych obszarach i uczestniczy w realizacji zadań inwestycyjnych,

-       KGHM Metraco S.A. – dostawca złomów miedzi,

-       „Energetyka” sp. z o.o. – spółka zabezpiecza część potrzeb energetycznych KGHM Polska Miedź S.A.

Inwestycje w ramach funduszy inwestycyjnych zamkniętych pełnią rolę w zarządzaniu wybranymi aktywami non core. Znaczącą część aktywów Funduszy stanowią inwestycje z obszaru szeroko rozumianej ochrony zdrowia, w tym Polska Grupa Uzdrowisk.

Ponadto, wśród spółek zagranicznych, pod marką DMC Mining Services, funkcjonuje grupa spółek DMC Mining Services Ltd., FNX Mining Company Inc., Raise Boring Mining Services S.A. de C.V., DMC Mining Services Corporation, DMC Mining Services Colombia S.A.S., DMC Mining Services (UK) Ltd. oraz DMC Mining Services Chile SpA, które świadczą usługi w zakresie głębienia szybów, robót przygotowawczych, budowy naziemnych i podziemnych obiektów kopalń, wiertnictwa górniczego, drążenia tuneli na potrzeby budownictwa ogólnego oraz usług inżynieryjnych.

2.4.      Proces produkcyjny

W Grupie Kapitałowej procesy produkcyjne przebiegają według dwóch zaprezentowanych poniżej schematów:

Schemat 5.     Zintegrowana działalność geologiczno-górnicza i hutnicza w KGHM Polska Miedź S.A.

Produkcja KGHM Polska Miedź S.A. jest w pełni zintegrowanym procesem, w którym produkt końcowy jednej fazy technologicznej stanowi wsad (półprodukt) wykorzystywany w następnej fazie. Górnictwo KGHM Polska Miedź S.A. obejmuje trzy Oddziały wydobywcze: ZG Lubin, ZG Rudna, ZG Polkowice-Sieroszowice. W kolejnej fazie Oddział Zakłady Wzbogacania Rud przygotowuje koncentrat dla hut a Oddział Zakład Hydrotechniczny jest odpowiedzialny za składowanie i zagospodarowywanie odpadów powstałych w procesie wzbogacania rud miedzi. W ramach struktury organizacyjnej KGHM działają dwa oddziały hutnicze: HM Legnica i HM Głogów oraz walcownia HM Cedynia.

Górnictwo

Technologia wybierania złoża rud miedzi we wszystkich trzech kopalniach oparta jest na systemach komorowo–filarowych z wykorzystaniem techniki strzałowej do urabiania złoża. Obejmuje roboty udostępniające i przygotowawcze, polegające na okonturowaniu przewidzianej do eksploatacji parceli złoża siecią wyrobisk korytarzowych, rozcinkę calizny komorami i pasami wydzielającą szereg filarów eksploatacyjnych, urabianie złoża, następnie odstawę urobku do wysypów oddziałowych, gdzie odbywa się kruszenie dużych brył na punkcie wysypowym (kracie) i dalej transport urobku do zbiorników przyszybowych, a stamtąd górniczymi wyciągami szybowymi skipowymi na powierzchnię.

Prace związane z urabianiem rud miedzi są w pełni zmechanizowane, prowadzone w układzie 4-zmianowym, za pomocą samojezdnych maszyn górniczych, w większości wyposażonych w kabiny klimatyzacyjne oraz układy wspomagające pracę operatorów. Prace prowadzone są w następującym cyklu: wiercenie otworów strzałowych za pomocą samojezdnych wozów wiercących, ładowanie do wywierconych otworów materiału wybuchowego z samojezdnych wozów strzelniczych, grupowe odpalanie załadowanych materiałem wybuchowym przodków w oddziałach górniczych, po którym następuje oczekiwanie na przewietrzenie wyrobisk górniczych (od 0,5-2 h, w rejonach silnie zagrożonych tąpaniami czas ten może zostać wydłużony). Następny etap to załadunek urobku za pomocą samojezdnych maszyn ładujących na wozy odstawcze i jego odstawa do wysypu oddziałowego oraz zabezpieczenie odsłoniętego stropu przodka poprzez obudowę kotwową przy użyciu wozów kotwiących. Rozdrobniony urobek transportowany jest przenośnikami taśmowymi bądź kopalnianymi wozami szynowymi do zbiorników przyszybowych, a następnie transportowany na powierzchnię. Po rozładunku na nadszybiu urobek transportowany jest przenośnikami taśmowymi lub transportem kolejowym do zakładów przeróbczych rud zlokalizowanych przy każdej z trzech kopalń.

We wszystkich zakładach wzbogacania stosowane są te same operacje i procesy jednostkowe. Jednak z uwagi na zróżnicowanie składu litologicznego i mineralogicznego rud z poszczególnych kopalń, schematy technologiczne poszczególnych zakładów różnią się. Stosowane technologie przeróbki obejmują następujące operacje jednostkowe: przesiewanie i kruszenie, mielenie i klasyfikację, flotację oraz odwadnianie koncentratu.

W wyniku wzbogacania flotacyjnego otrzymuje się koncentrat o średniej zawartości około 22-23% miedzi oraz odpady flotacyjne. Koncentrat o najwyższej zawartości miedzi produkowany jest w Rejonie ZWR Rudna (około 26%), o najniższej – w Rejonie ZWR Lubin (około 13%). Rejon ZWR Polkowice produkuje koncentrat o zawartości miedzi około 25%.

Wysuszony koncentrat o wilgotności około 8,5% transportowany jest drogą kolejową do hut: HM Legnica, zlokalizowanej w Legnicy oraz HM Głogów I i HM Głogów II, zlokalizowanych w Głogowie.

Odpady flotacyjne w postaci zawiesiny transportowane są rurociągami do Obiektu Unieszkodliwiania Odpadów Wydobywczych Żelazny Most, gdzie następuje sedymentacja fazy stałej, a sklarowana woda jest ujmowana i ponownie kierowana do zakładów przeróbczych. Składowisko pełni jednocześnie funkcję zbiornika retencyjno-dozującego nadmiar wody kopalniano-technologicznej w obiegu. Nadmiar wody zrzucany jest metodą hydrotechniczną (okresowo) do Odry. Metoda ta została opracowana i wdrożona we współpracy z jednostkami naukowymi i jest wprowadzona do stosowania przepisami ustawy „Prawo wodne”. Z prowadzonych badań wynika, że wprowadzenie wód kopalniano-technologicznych do Odry nie może wywoływać zmian, które uniemożliwiałyby prawidłowe funkcjonowanie ekosystemów wodnych i spełnienie przez wody określonych dla nich wymagań jakościowych.

Hutnictwo

Huty miedzi produkują miedź elektrolityczną w oparciu o koncentraty własne oraz wsady obce (koncentraty miedzi, złomy miedzi, miedź blister).

HM Legnica stosuje wielostadialny proces, którego głównymi etapami są: przygotowanie wsadu do przetopu, jego redukcyjne stapianie w piecu szybowym do postaci kamienia miedziowego, następnie świeżenie w konwertorach do miedzi konwertorowej o zawartości ok. 98,5% Cu, rafinacja ogniowa w piecu anodowym do postaci anod o zawartości 99,2% Cu oraz elektrorafinacja. Produktem finalnym jest miedź elektrolityczna w postaci katod o zawartości 99,99% Cu.

HM Głogów stosuje technologię jednostadialnego przetopu koncentratu w piecach zawiesinowych. Koncentrat wysuszony do wilgotności 0,3% H₂O przetapiany jest w piecu zawiesinowym do postaci miedzi blister o zawartości około 98,6% Cu, która poddawana jest rafinacji ogniowej w piecach anodowych. Natomiast żużel zawiesinowy zawierający około 14% miedzi kierowany jest do odmiedziowania w piecu elektrycznym, a otrzymany stop CuPbFe do konwertorów, z których miedź trafia również do rafinacji w piecach anodowych. Uzyskane w procesie rafinacji ogniowej anody poddawane są procesowi elektrorafinacji, którego produktem finalnym jest miedź elektrolityczna w postaci katod o zawartości 99,99% Cu.

Około 45% produkowanej miedzi elektrolitycznej przez huty KGHM jest przerabiane w walcowni Oddziału HM Cedynia, gdzie produkowana jest walcówka miedziana metodą ciągłego topienia, odlewania i walcowania, drut z miedzi beztlenowej oraz drut z miedzi beztlenowej niskostopowej ze srebrem w oparciu o technologię UPCAST.

Szlamy powstające w procesach elektrorafinacji w hutach KGHM Polska Miedź S.A. zawierają metale szlachetne i są surowcem do produkcji następujących produktów w Wydziale Metali Szlachetnych w HM Głogów: srebra rafinowanego, złota oraz selenu. Natomiast elektrolit wycofywany z obiegu Hal Wanien po odmiedziowaniu kierowany jest do produkcji surowego siarczanu niklu.

Pyły i szlamy ołowionośne pochodzące z odpylania gazów technologicznych wszystkich hut przetapiane są wraz z odmiedziowanym żużlem konwertorowym z ciągu zawiesinowego w piecach Dörschla w Wydziale Ołowiu HM Głogów do postaci ołowiu surowego o zawartości 99,3% Pb. Ołów surowy poddawany jest w HM Legnica procesowi rafinacji, w wyniku którego otrzymuje się produkt finalny - ołów rafinowany o zawartości 99,85% Pb.

Segment KGHM INTERNATIONAL LTD.

Głównym przedmiotem działalności spółek Grupy Kapitałowej KGHM INTERNATIONAL LTD. jest produkcja górnicza metali, m.in. miedzi, niklu, złota, platyny, palladu, prowadzona zarówno w kopalniach odkrywkowych jak i podziemnych, a także realizacja projektów górniczych oraz eksploracyjnych. Poniższy rysunek przedstawia uproszczony schemat głównej działalności Grupy Kapitałowej KGHM INTERNATIONAL LTD.

Schemat 6.     Uproszczony schemat podstawowej działalności w Grupie Kapitałowej KGHM INTERNATIONAL LTD.

2.5.      Zmiany w strukturze Grupy Kapitałowej, inwestycje kapitałowe i ich finansowanie

Inwestycje kapitałowe dotyczące aktywów krajowych

Łączne nakłady na inwestycje kapitałowe w 2020 r. w ramach spółek krajowych (w tym objęcia udziałów, akcji i certyfikatów – opisanych w zestawieniu poniżej), wyniosły 78 mln PLN. Sfinansowane zostały one częściowo z wpływów z dywidend od spółek krajowych w kwocie 20 mln PLN oraz zwróconych dopłat do kapitału, udzielonych w latach ubiegłych, w kwocie 12 mln PLN. W 2020 r. KGHM Polska Miedź S.A. udzieliła pożyczki spółkom krajowym, na łączną kwotę 72 mln PLN, które zostały częściowo sfinansowane ze środków pochodzących ze zwrotu pożyczek, udzielonych w latach ubiegłych. Kwota zwróconych pożyczek to 38 mln PLN.

Tabela 1.      Zmiany w strukturze i organizacji Grupy Kapitałowej (aktywa krajowe) w 2020 r.

Inwestycje kapitałowe dotyczące aktywów zagranicznych

Inwestycje kapitałowe realizowane w 2020 r. mające na celu głównie finansowanie Sierra Gorda S.C.M. realizowane były poprzez udzielenie pożyczek i/lub podwyższenia kapitału zakładowego.

W 2020 r., w ramach finansowania Sierra Gorda S.C.M., KGHM Polska Miedź S.A. udzieliła spółce Quadra FNX FFI S.à r.l. (spółka pośrednio zależna) pożyczki w wysokości 52,25 mln USD (196 mln PLN według kursu średniego NBP z 31 grudnia 2020 r.). Następnie środki zostały przekazane w formie pożyczek do spółki Quadra FNX Holdings Chile Limitada (spółka pośrednio zależna), a następnie, w formie podwyższenia kapitału, do spółki Sierra Gorda S.C.M.

Tabela 2.      Zmiany w strukturze i organizacji Grupy Kapitałowej (aktywa zagraniczne) w 2020 r.

¹⁾ wg kursu średniego NBP z 31 grudnia 2020 r.

4.1.      Uwarunkowania makroekonomiczne

Aktywni uczestnicy życia gospodarczego zapamiętają styczeń 2020 r., przede wszystkim z „zawieszenia broni” w wojnie handlowej na linii Waszyngton - Pekin. Po miesiącach tarć na najwyższych szczeblach, oba kraje postanowiły, po wielu rundach negocjacji, publicznie podpisać pierwszą fazę umowy, łagodząc konflikt, który od dłuższego czasu stał się motywem przewodnim relacji Trump - Xi Jinping.

Euforia związana z ambitnym pod względem celów porozumieniem handlowym została jednak szybko zmarginalizowana przez inne wydarzenie, które zapisze się w historii XXI wieku. W 2020 r. świat stanął w obliczu najpoważniejszej od ponad wieku pandemii, a jej konsekwencje będą bardzo długo odczuwane nie tylko pod względem gospodarczym, ale również w obszarze kontaktów społecznych. Na przełomie grudnia 2019 r. i stycznia 2020 r. w Chinach zaraportowano serię zachorowań na zapalenie płuc, natomiast 11 i 12 stycznia 2020 r. władze ChRL udostępniły WHO sekwencję genetyczną wirusa SARS-CoV-2. Władze Państwa Środka postanowiły zareagować w bardzo zdecydowany sposób, całkowicie zamykając na kilkanaście tygodni swoją gospodarkę. Dla rynku towarowego i dynamiki konsumpcji towarów chiński lockdown był jednoznaczny z widmem potężnej nadwyżki podaży na praktycznie każdym rynku. Wraz z ogłaszaniem kolejnych restrykcji w pozostałych regionach świata, ceny aktywów na rynkach finansowych, bez względu na ich rolę w światowej gospodarce oraz siłę fundamentów, zaczęły dynamicznie spadać. Pandemia koronawirusa w znaczny sposób przyspieszyła tempo spadku ceny miedzi, która od osiągnięcia lokalnego szczytu w 2018 r. przez kolejne kwartały systematycznie obniżała się. Analogicznie zareagowały giełdy akcji, waluty krajów rozwijających się (emerging markets) i aktywa o podwyższonym ryzyku inwestycyjnym. Wzrost zanotowały spready kredytowe oraz wskaźnik zmienności VIX określany często mianem indeksu strachu (w tym drugim przypadku do rekordowo wysokich poziomów). Na rynku zaczęła zamierać płynność, co jednoznacznie wskazywało na potężny wzrost awersji do ryzyka i falę nadchodzącego kryzysu.

Według najnowszych szacunków Międzynarodowego Funduszu Walutowego (MFW), tempo dynamiki globalnego PKB w kryzysowym 2020 r. spadło o 3,5%, przy 2,8% wzrostu w 2019 r. Znacznemu spowolnieniu uległo prognozowane tempo wzrostu zarówno w gospodarkach rozwiniętych (-4,9% w 2020 r. z 1,6% w 2019 r.), jaki i rozwijających się (-2,4% w 2020 r. z 3,6% w 2019 r.). Wynik gospodarki Stanów Zjednoczonych w 2020 r. szacowany jest na -3,4% (2,2% w 2019 r.), natomiast spowolnienie strefy euro ma wynieść 7,2% w relacji rocznej. Jedynym państwem, którego gospodarka odnotowała dodatni wynik ekonomiczny była Chińska Republika Ludowa. Tempo wzrostu w Państwie Środka wyniosło w 2020 r. 2,3%, obniżając się z 6% w 2019 r. Obecnie ekonomiści MFW przewidują powrót światowej gospodarki na ścieżkę wzrostu w kolejnych latach, przy czym prognozy tej instytucji dynamicznie zmieniają się w ostatnich kilku miesiącach.

Wykres 1.        Prognozy wzrostu realnego PKB według Międzynarodowego Funduszu Walutowego ze stycznia 2021 r. w zestawieniu do poprzednich prognoz

Ostatnia aktualizacja prognoz dla Polski i Chile miała miejsce w październiku 2020 r.; Źródło: Międzynarodowy Fundusz Walutowy, KGHM Polska Miedź S.A.

Dla rynku miedzi 2020 r. był rokiem pełnym zmienności. Rzadko bowiem zdarza się, żeby w jednym roku cena miedzi zanotowała zarówno kilkuletnie minimum, jak i maksimum.

Najniższy poziom w roku (4 371 USD/t) 3-miesięczna cena miedzi odnotowała 19 marca. Po kilku dniach wartość czerwonego metalu zaczęła systematycznie rosnąć. Najwyższą cenę inwestorzy zobaczyli 18 grudnia, kiedy na chwilę przebiła poziom 8 000 USD/t, sięgając 8 028 USD/t. Rok 2020 zakończył notowania ceny miedzi na Londyńskiej Giełdzie Metali (LME) na poziomie 7 766 USD/t. Biorąc pod uwagę ceny cash settlement, miedź w ubiegłym roku wzrosła o 26% (zamknięcie pierwszego vs ostatniego dnia w roku), zaliczając w tym okresie zarówno kilkuletnie minimum (najniższą cenę od 2016 r.) oraz najwyższy poziom od 2013 r. Zdecydowane działania większości rządów krajów wysokorozwiniętych mające na celu wyhamowanie rozprzestrzeniania się pandemii były bezpośrednią przyczyną załamania gospodarki światowej w 2 kwartale 2020 roku. Dane makroekonomiczne pojawiające się w tamtym okresie były porównywane do największych kryzysów gospodarczych w historii ostatnich kilkuset lat. Oceny najbardziej liczących się międzynarodowych instytucji finansowych, w tym Międzynarodowego Funduszu Walutowego, OECD czy Europejskiego Banku Centralnego mówiły o olbrzymim szoku dla gospodarki światowej, który będzie odczuwany przez wiele lat. Prognozy cen wielu aktywów na kolejne lata były wielokrotnie rewidowane w dół. Przez dłuższy czas nie było konsensusu, co do sposobu i tempa wychodzenia gospodarki światowej z kryzysu, część uczestników rynku oczekiwała długotrwałej recesji. W obliczu skali pandemii obserwowanej w wielu regionach świata, informacje o sukcesach w ograniczeniu rozprzestrzeniania się wirusa w Chinach były często poddawane w wątpliwość.

Pandemia wywołała szok na rynku finansowym, prowadzący do zakłóceń w funkcjonowaniu rynku,

a nawet krótkotrwały bezprecedensowy całkowity brak możliwości zawierania transakcji finansowych. W drugiej połowie kwietnia 2020 r. doszło nawet do sytuacji, kiedy ceny ropy na jednym z kontraktów spadły poniżej zera, rodząc pytania o stabilność systemu wyceny towarów. Na rynku miedzi dotknięty został w dużym stopniu obszar logistyki towarów, co wynikało z ograniczeń w możliwości podróżowania i transportu o nieprzewidywalnym czasie trwania. Wprowadzone przez poszczególne kraje kwarantanny wywołały istotne przerwy w produkcji w wielu branżach. Oprócz wprowadzonych ograniczeń, których rezultatem były ogromne straty dla wielu przedsiębiorstw, czynnikiem wpływającym na proces decyzyjny w tamtym okresie była duża niepewność, co do przebiegu i głębokości kryzysu. Dość powszechne było przekonanie o zupełnie odmiennym od poprzednich charakterze kryzysu, który nie był spowodowany zakłóceniami w funkcjonowaniu systemu finansowego, czy bańką spekulacyjną, lecz gwałtownym spadkiem aktywności gospodarczej przedsiębiorstw i gospodarstw domowych, oraz ograniczeniami fizycznej mobilności, które w konsekwencji mogły zakończyć się falą bankructw. Wszelkie próby prognozowania kształtu wychodzenia z kryzysu finansowego sprowadzały się do przewidywania tempa i fal przebiegu pandemii w kolejnych kwartałach oraz latach i bazowały na niewielu dostępnych analizach historycznych i badaniach naukowych.

Wzrost ceny czerwonego metalu od kwietnia wynikał głównie z wprowadzenia pakietów stymulacyjnych przez Państwo Środka. Działo się to w czasie kiedy reszta świata masowo wprowadzała lockdown. Zwiększone zakupy towarów przez Chiny,

oceniane były jednak jako wykorzystanie okazji rynkowej do zakupów po niższych cenach, a niekoniecznie trwały trend zwiększenia popytu. Chińscy nabywcy, w obawie przed zakłóceniami produkcji miedzi, głównie w peruwiańskich i w mniejszym stopniu w chilijskich kopalniach, zaczęli skupować globalne nadwyżki katod miedzianych z rynku, co wpłynęło na prawie dwukrotny wzrost importu rafinowanych produktów miedzi w poszczególnych miesiącach 2. i 3. kwartału 2020 r, co przy zakłóceniach produkcyjnych związanych z COVID-19, pozwoliło na kontynuację wzrostów cen. Wysiłki światowych naukowców skupiły się wokół badań nad szczepionką, jednak prognozy w tamtym czasie wskazywały, że okres wychodzenia z pandemii zajmie przynajmniej od kilku do kilkunastu kwartałów, co przekładało się również na oczekiwania wobec przyszłych cen

Szacuje się, że tzw. „widoczny popyt” (apparent demand) w Chinach, czyli wyliczany w oparciu o dane produkcyjne, handlowe oraz magazynowe, wzrósł w 2020r. roku dwucyfrowo, zaś estymacja samych zakupów dokonanych przez SRB według uczestników rynku mieści się w przedziale 0,5-1 mln t. Odnosząc się do wielkości popytu na miedź rafinowaną, te zakupy (zakładając średni poziom zakupu 0,75 mln t) to ok. 3% rocznego popytu. Zgodnie z szacunkami ICSG, światowa produkcja górnicza spadła o 1,5% do 20,45 mln t, rafinowana wzrosła o 1,6% (24,52 mln t), natomiast „widoczny popyt” na czerwony metal utrzymał się na poziomie z 2019 r. (24,49 mln t). Taka prognoza implikuje marginalny deficyt na rynku w wysokości 50 tys. t. w ubiegłym roku.

Należy zaznaczyć, że wzrost ceny miedzi w drugim półroczu 2020 nie wynikał jedynie z sił podaży i popytu fizycznego, ale także z dużego zainteresowania kapitału spekulacyjnego, dzięki czemu cena miedzi w grudniu znalazła się w okolicach wieloletnich szczytów. Tani pieniądz płynął przede wszystkim ze strony banków centralnych, które po szoku pandemicznym zdecydowały się na obniżkę stóp procentowych i wznowienie z wielokrotnie większą siłą programów luzowania ilościowego (quantitative easing). Przy niemalże darmowym i systematycznie osłabiającym się amerykańskim dolarze, informacja o rychłej produkcji szczepionek pod koniec listopada dodatkowo wsparła kierunek ruchu cen miedzi i jeszcze bardziej zwiększyła apetyt na ryzyko. Dla surowców związanych z „zieloną rewolucją” ważnym punktem w czasie było zwycięstwo Joe Bidena w wyścigu o fotel prezydenta Stanów Zjednoczonych. Odsunięcie Donalda Trumpa od władzy rozpaliło nadzieje inwestorów na kolejną rundę luzowania fiskalnego oraz zrealizowanie, niespełnionej przez byłego prezydenta, obietnicy dotyczącej przeprowadzenia programu intensywnych pod względem konsumpcji surowców inwestycji infrastrukturalnych.

Wykres 2.        Zmiany cen na rynku towarowym w 2020 r. (pierwszy vs ostatni dzień roku)

Źródło: Refinitiv, KGHM Polska Miedź S.A.

Tabela 3.      Warunki rynkowe istotne dla działalności Grupy Kapitałowej KGHM Polska Miedź S.A. – średnie notowania⁽¹

¹⁾ średnia arytmetyczna z wartości dziennych notowań

Średnioroczne notowania miedzi na Londyńskiej Giełdzie Metali (LME) w 2020 r. ukształtowały się na poziomie 6 181 USD/t, 3% powyżej średniej ceny z 2019 r. (6 000 USD/t).

Wykres 3.        Notowania miedzi według LME (USD/t)

Początek 2020 r. na rynku metali szlachetnych charakteryzował się niewielką zmiennością i niskim zainteresowaniem ze strony inwestorów. Wybuch pandemii SARS-CoV-2 doprowadził do załamania aktywności przemysłowej, co skutkowało przeceną na rynku srebra poniżej poziomu 12 USD/troz. Obniżka stóp procentowych oraz ekspansja bilansów banków centralnych uruchomiły popyt inwestycyjny, który spowodował systematyczny wzrost wartości srebra do sierpnia 2020 r., kiedy to metal osiągnął maksymalną cenę na poziomie blisko 30 USD/troz. Wytracenie impetu wzrostowego skonsolidowało w ostatnim kwartale wartość srebra w przedziale 23-25 USD/troz z incydentalnymi odchyleniami od tego zakresu. Zwyżce cen złota i srebra towarzyszył dynamiczny napływ środków inwestycyjnych do funduszy typu ETF oraz silny popyt fizyczny na monety i sztabki. Ceny srebra zakończyły 2020 r. na poziomie około 26,50 USD/troz. Średnia cena tego metalu na Londyńskim Rynku Kruszców (LBMA) zanotowała w 2020 r. wzrost o około 26,7% i wyniosła 20,54 USD/troz wobec 16,21 USD/troz w 2019 r.

Wykres 4.        Notowania srebra wg LBMA (USD/troz)

Duża zmienność po stronie popytu na molibden była głównym czynnikiem, który wpływał na jego cenę w 2020 r. Przez długi czas cena metalu utrzymywała się w zakresie 8-10 USD/funt, niemniej jednak niskie ceny ropy naftowej, generujące kłopoty z rentownością w branży naftowej, oraz ograniczona aktywność na rynku stali (poza Chinami) spowodowały zachwianie po stronie popytu na molibden. W konsekwencji średnia cena metalu w 2020 r. wyniosła 8,90 USD/funt i była o 24,9% niższa od średniej za 2019 r. (11,85 USD/funt).

Wykres 5.        Notowania molibdenu wg CRU (USD/funt)

Po relatywnie spokojnym pod względem zmienności par złotowych 2019 r., miniony rok w znacznym stopniu rozchwiał kurs złotego zarówno do euro, jak i w stosunku do amerykańskiego dolara. Głównymi graczami na rynkach walutowych okazały się banki centralne, w tym NBP, który po raz pierwszy w historii obniżył stopy procentowe w okolice zera i rozpoczął realizację programu luzowania ilościowego. Skala polskiego quantitative easing była jednak relatywnie niewielka w stosunku do tego co robiły inne banki centralne na świecie. Kurs USD/PLN osiągnął najwyższy poziom w marcu 2020 r. Wówczas ukształtował się w okolicach 4,26, po czym nastąpiła stopniowa aprecjacja złotego. Złoty zakończył 2020 r. na poziomie

3,7584 za dolara (fixing NBP z 31 grudnia 2020 r.). Średni kurs USD/PLN (NBP) w 2020 r. wyniósł 3,8978 i był wyższy o 1,5% od kursu za rok 2019 r. (3,8399 USD/PLN).

Wykres 6.        Kurs walutowy USD/PLN wg NBP

W 2020 r. kanadyjski dolar odnotował nieznacznie umocnienie wobec amerykańskiego dolara biorąc pod uwagę notowania tej pary walut w pierwszym i ostatnim dniu roku. Średni kurs USD/CAD (według kwotowań Banku Kanady) w 2020 r. wyniósł 1,3415 i był nieznaczne (o 1,1%) wyższy od notowanego w 2019 r. (1,3269).

Wykres 7.        Kurs walutowy USD/CAD wg Banku Kanady

W przypadku kursu USD/CLP warto odnotować sporą deprecjację chilijskiej waluty w pierwszej połowie 2020 r. w porównaniu do poprzednich lat. Osłabienie CLP było głównie spowodowane spadkiem cen na rynku surowcowym oraz ograniczeniem funkcjonowania gospodarki, w tym bardzo dochodowej gałęzi chilijskiej gospodarki - branży górniczej, w konsekwencji pandemii COVID-19. Z pewnością przyczyniły się również do tego liczne protesty społeczne w pierwszej połowie roku, które negatywnie uderzyły w lokalny wzrost gospodarczy. W drugiej połowie roku, systematyczny wzrost cen strategicznych dla Chile towarów wyhamował deprecjację peso. Średnioroczne kwotowanie USD/CLP (według Banku Chile) w 2020 r. wyniosło 792, co oznacza osłabienie lokalnej waluty w stosunku do USD o 12,7% (703 w 2019 r.).

Wykres 8.        Kurs walutowy USD/CLP wg Banku Chile

Uwarunkowania makroekonomiczne na początku 2021 r.

Pierwsze tygodnie 2021 r. obfitowały w istotne dla rynków finansowych wydarzenia. Poszczególne kraje rozpoczęły zmagania z drugą lub trzecią już falą zachorowań na koronawirusa. Kolejne przypadki zakażeń pojawiły się również w Chinach, co spowodowało zamknięcie 11-milionowego miasta w prowincji Hebei, a w konsekwencji chwilowe obawy o realizację dalszej ścieżki ożywienia gospodarczego na świecie

Przejściowy wzrost niepewności wyhamował wzrost cen miedzi w styczniu. W kolejnych tygodniach coraz więcej instytucji finansowych zaczęło dostrzegać możliwy problem z dostępnością surowca na rynku w 2021 r., wynikający ze zwiększonego popytu fizycznego, zagrożeń dla podaży oraz niskiego poziom oficjalnych giełdowych zapasów. Taka retoryka w połączeniu z rosnącym przekonaniem o pozytywnym wpływie intensyfikacji polityki dekarbonizacji na długoterminowe perspektywy rynku miedzi spowodowała zwiększone zainteresowanie inwestorów rynkiem miedzi. Jeden z czołowych banków inwestycyjnych już od końca listopada 2020 r. opublikował swoje optymistyczne oczekiwania dotyczące nowego super-cyklu na rynku surowców i w kolejnych tygodniach podnosił swoje prognozy cenowe starając się wyprzedzać w tym zakresie wysoką dynamikę rynkową. Zwyżka nie byłaby jednak możliwa w takiej skali gdyby nie systematycznie dokładane spekulacyjne długie pozycje na giełdach LME, COMEX oraz SHFE. Zainteresowanie inwestorów finansowych przyczynia się większej dynamiki wahań rynku, zarówno po stronie wzrostów jak i ewentualnych spadków. Aktualne prognozy rynkowe są bardzo zróżnicowane i pokazują bardzo szeroki wachlarz oczekiwań cenowych na kolejne okresy - od zapowiadających atak na historyczny szczyt notowań po bardziej wyważone wskazujące stabilizację na znacznie niższych poziomach niż obserwowane od początku bieżącego roku. Wzrost aktywności inwestorów na giełdzie w Szanghaju (SHFE) mógł mieć związek ze skróceniem lub w niektórych przypadkach brakiem przerw w produkcji podczas 7-dniowych obchodów Nowego Roku Chińskiego. Producenci, którzy zaopatrują branżę klimatyzacyjną zwiększyli zakupy miedzianych katod o 20% w porównaniu z tym samym okresem w ubiegłych latach, zaś przetwórcy miedzianych półfabrykatów w Chinach zwiększyli zapasy surowców przed świętami prawie dwukrotnie w stosunku do przeciętnego poziomu w historii.

Rzadko spotykanym wydarzeniem na rynkach finansowych były działania inwestorów indywidualnych stowarzyszonych na forum internetowym Reddit. Skoordynowane działania uczestników tego medium społecznościowego doprowadziły do przeprowadzenia tzw. short squeeze na akcjach GameStop i tym samym spowodowania wielomiliardowych strat funduszy inwestycyjnych, które zajmowały rozbudowaną krótką pozycję na walorach spółki. Po udanym ataku, pojawiły się pogłoski o kolejnej operacji tym razem skierowanej na rynek srebra, przez co zauważalny był spory skok zmienności oraz cen metalu na początku lutego 2021 r.. Do funduszy typu ETF napłynęły duże ilości gotówki, natomiast wiele podmiotów zajmujących się sprzedażą srebrnych monet doświadczyło istotnych opóźnień w realizacji zamówień. W kolejnych dniach sytuacja uległa uspokojeniu, a cena srebra wróciła do górnej granicy zakresu, w którym poruszała od sierpnia 2020 r.

4.2.      Analiza światowego rynku handlu podstawowymi produktami Grupy Kapitałowej

Obrót głównymi produktami Grupy Kapitałowej, tj. koncentratami miedzi, katodami, walcówką miedzianą oraz srebrem w postaci gąsek i granulatu odbywa się na bardzo konkurencyjnym rynku światowym oraz w referencji do giełd towarowych. Rynki poszczególnych produktów, będących w ofercie Grupy Kapitałowej cechują odrębne zasady i zwyczaje obrotu handlowego oraz stosowane standardy cenowe. Ich nieporównywalność związana jest również z charakterystyką produktów, która ma wpływ na ich zastosowanie oraz różnorodność uczestników rynku.

Miedź

Głównymi produktami w ofercie spółek Grupy Kapitałowej są koncentraty, katody oraz walcówka miedziana.

Są one efektem różnych etapów przetworzenia rudy miedzi oraz recyklingu złomów miedzi. Dla wszystkich tych produktów benchmarkiem cenowym (czyli wyznacznikiem cen miedzi w kontraktach fizycznych sprzedaży materiałów miedzionośnych i produktów z miedzi na świecie) są notowania giełdowe, z których najczęściej stosowanym jest notowanie „cash settlement” Londyńskiej Giełdy Metali (LME). Mniej powszechnie stosowane są alternatywne notowania cen miedzi na giełdach w Nowym Jorku (COMEX) oraz Szanghaju (Shanghai Futures Exchange – SHFE). Notowania na giełdzie LME dotyczą miedzi rafinowanej w postaci katod gatunku A (Grade A), o czystości minimum 99,99% Cu (norma BS:EN 1978:1998 - Cu-CATH-1). Aby móc zastosować ceny giełdowe do transakcji kupna/sprzedaży produktów nieobjętych w/w normą jakościową (tj. wszelkiego rodzaju materiałów miedzionośnych, np. koncentratów Cu, złomów Cu lub produktów bardziej przetworzonych, takich jak np. walcówka Cu), uczestnicy rynku wypracowali system premii oraz opustów, korygujących notowania giełdowe. Pozwala to na wyznaczenie ceny rynkowej produktu uwzględniając stopień jego przetworzenia, jego postać fizyczną oraz skład chemiczny, koszty transportu i ubezpieczenia do ustalonego miejsca dostawy oraz aktualną dostępność metalu w danej lokalizacji.

Koncentraty miedzi

Koncentrat miedzi to produkt powstały poprzez przetworzenie / wzbogacenie rud miedzi, charakteryzujących się zazwyczaj stosunkowo niską zawartością metalu i nienadających się do bezpośredniego zastosowania w procesie metalurgicznym. Zawartość miedzi w koncentracie w większości przypadków znajduje się w przedziale od kilkunastu do kilkudziesięciu procent, co umożliwia dalszy przerób w hutach miedzi. Koszty dostaw produktów o niższej zawartości miedzi (np. rud miedzi) w praktyce eliminują ich udział w globalnym obrocie rynkowym (z pewnymi wyjątkami), można więc uznać, że koncentrat Cu jest pierwszą możliwą do powszechnego obrotu handlowego postacią przetworzenia rud miedzi. W procesie hutniczym powstaje miedź oraz produkty uboczne przerobu (w tym głównie metale szlachetne, kwas siarkowy, ołów itp.). Głównymi uczestnikami rynku koncentratów są kopalnie dostarczające produkt na rynek oraz huty, dla których koncentraty stanowią surowiec do produkcji. W międzynarodowym obrocie uczestniczą również firmy handlowe, pośredniczące w transakcjach kupna/sprzedaży oraz oferujące dodatkowe usługi oczekiwane przez strony. Całkowita światowa produkcja miedzi w koncentratach Cu w roku 2020 szacowana jest (wg CRU) na 16,8 mln t.

Wykres 9.        Struktura geograficzna produkcji koncentratów Cu w 2020 r. (źródło: CRU, KGHM Polska Miedź S.A.)

Koncentraty Cu wymagają przetworzenia do postaci miedzi rafinowanej, co wiąże się z poniesieniem kosztów przerobu oraz niepełnym odzyskiem metali na poszczególnych etapach produkcji. Dlatego cena transakcyjna powinna zawierać szereg opustów od notowań wyznaczanych przez giełdę dla miedzi rafinowanej. Benchmark opustów (w zakresie premii przerobowej i rafinacyjnej TC/RC) na rynku wyznaczany jest w drodze negocjacji przez głównych producentów koncentratów (Freeport McMoRan, Antofagasta) i ich odbiorców (głównie huty chińskie i japońskie).

Spółki Grupy Kapitałowej uczestniczą w rynku koncentratów Cu głównie poprzez sprzedaż koncentratu Sierra Gorda z Chile oraz Robinson z USA. Sporadycznie KGHM Polska Miedź S.A. sprzedaje również koncentrat miedzi pochodzący z kopalń Lubin, Rudna oraz Polkowice-Sieroszowice. Jednocześnie firma pozyskuje z rynku koncentraty miedzi o odpowiedniej charakterystyce umożliwiającej bardziej efektywne wykorzystanie mocy produkcyjnych przez oddziały hutnicze w Polsce.

Katody miedziane

Miedź rafinowana w postaci katody miedzianej stanowi końcowy produkt procesów hutniczych i rafinacyjnych, jakim poddawane są materiały miedzionośne (w tym koncentraty, miedź blister, anody, złom miedziany). Główne giełdy towarowe (w tym LME i SHFE) umożliwiają rejestrację katod (gatunek A, o czystości min. 99,99% Cu według normy BS:EN 1978:1998 - Cu-CATH-1), co pozwala na ich obrót giełdowy oraz w ramach sieci autoryzowanych magazynów LME. Katody miedziane produkcji KGHM zarejestrowane są zarówno na LME, jak i SHFE pod markami HML, HMG-B oraz HMG-S. Na rynku fizycznym przedmiotem obrotu są również katody niezarejestrowane (np. niespełniające parametrów jakościowych lub warunku minimalnej produkcji rocznej wymaganego przez giełdy). Przykładem niezarejestrowanych katod produkcji KGHM są gatunki Carlota i Franke. Głównymi uczestnikami rynku katod są firmy górnicze i hutnicze produkujące miedź w formie katod oraz walcownie i inne zakłady przetwórstwa miedzi, używające katod do produkcji walcówki, prętów, płaskowników, rur, blach i taśm. Podobnie jak w przypadku koncentratów Cu na rynku funkcjonują również firmy handlowe oraz instytucje finansowe pośredniczące w handlu katodami. Całkowita produkcja miedzi rafinowanej na świecie szacowana jest przez CRU na 23,3 mln t w 2020 r.

Wykres 10.     Struktura geograficzna produkcji miedzi rafinowanej w 2020 r. (źródło: CRU, KGHM Polska Miedź S.A.)

Wykres 11.     Struktura geograficzna konsumpcji miedzi rafinowanej w 2020 r. (źródło: CRU, KGHM Polska Miedź S.A.)

Standardowo na rynku katod miedzianych (w gatunku A) do ceny wyznaczanej przez światowe giełdy dolicza się premię producencką. Jej poziom pozwala producentowi na pokrycie kosztów transportu i ubezpieczenia do uzgodnionego miejsca dostawy, uwzględnia również premię za jakość (danej marki katod) oraz sytuację popytowo-podażową na danym rynku.

Spółki Grupy Kapitałowej uczestniczą w rynku katod głównie poprzez sprzedaż katod z polskich aktywów Grupy Kapitałowej. HM Głogów produkuje katody marki HMG-S i HMG-B, a HM Legnica katody marki HML zarejestrowane na giełdach w Londynie (LME) oraz Szanghaju (SHFE). Ponadto Grupa Kapitałowa w swojej ofercie posiada katody produkowane w procesie ługowania i elektro-wydzielania (SX/EW) w kopalni Franke w Chile oraz Carlota w Stanach Zjednoczonych. Produkcja miedzi rafinowanej w spółkach Grupy Kapitałowej wyniosła 560,4 tys. t, co stanowi ok. 2,4% produkcji globalnej.

Walcówka miedziana

Walcówka miedziana powstaje w procesie ciągłego topienia, odlewania i walcowania w zakładach przetwarzających miedź rafinowaną. Surowcem wykorzystywanym w tym cyklu produkcyjnym jest głównie miedź w formie katod, choć można zastosować w nim również wyższej klasy złomy miedzi. Walcówka stanowi półprodukt do produkcji drutów pojedynczych i pasemek stosowanych do budowy żył przewodzących w kablach i przewodach elektrycznych (np. przewody emaliowane, przewody samochodowe, sznury przyłączeniowe itp.) Uczestnikami rynku półproduktów, podobnie jak w przypadku katod miedzianych, są nie tylko firmy posiadające zakłady produkcyjne (walcownie oraz zakłady przetwarzające walcówkę na kable i przewody), ale również firmy handlowe. Rynek walcówki, ze względu na charakterystykę jakościową produktu, jest rynkiem w większym stopniu lokalnym, co sprawia również, że jest mocno konkurencyjny i wymagający. Całkowita produkcja miedzi w formie walcówki na świecie szacowana jest przez CRU na 16,9 mln t w 2020 r.

Wykres 12.     Struktura geograficzna produkcji walcówki miedzianej w 2020 r. (źródło: CRU, KGHM Polska Miedź S.A.)

Wykres 13.     Struktura geograficzna światowej konsumpcji walcówki w 2020 r. (źródło: CRU, KGHM Polska Miedź S.A.)

Struktura ceny walcówki, oprócz notowania miedzi według Londyńskiej Giełdy Metali, obejmuje również premię producencką (doliczaną do katod) oraz premię przerobową związaną z kosztem przetworzenia katody do postaci walcówki. Walcówka oferowana przez KGHM Polska Miedź S.A. powstaje w HM Cedynia w Orsku.

Walcówka miedziana i drut znajdują swoje zastosowanie w wielu sektorach współczesnej gospodarki, a wytworzone z nich produkty (kable i przewody) odpowiadają za około 60% światowej konsumpcji miedzi. Przeważająca część walcówki i drutu (szacowana na ponad 10 mln t rocznie), wykorzystywana jest w budownictwie oraz infrastrukturze. Wśród dominujących podsektorów można wymienić dystrybucję energii elektrycznej i okablowanie budynków oraz sieci przesyłowe i dystrybucyjne. Do najbardziej popularnych produktów wytwarzanych z walcówki i drutu należą przewody zasilające, przewody w instalacjach elektrycznych budynków i druty nawojowe (razem około 70%).

W 2020 r. produkcja walcówki i drutu przez KGHM Polska Miedź S.A. osiągnęła 259,5 tys. t, co odpowiadało za blisko 11% produkcji w Europie. Ten wynik plasuje Spółkę w czołówce europejskich producentów tych półproduktów z miedzi.

Srebro

Około 71% światowej produkcji srebra metalicznego jest pozyskiwane w formie produktu ubocznego wydobycia rudy innych metali. Srebro, ze względu na unikalne właściwości fizyczne, wykorzystywane jest w jubilerstwie, przemyśle elektronicznym, elektrotechnicznym, w medycynie, optyce, energetyce i wielu innych. Ma także zastosowanie w najnowszych rozwiązaniach technologicznych, między innymi w infrastrukturze, motoryzacji i fotowoltaice. Ogółem przemysł zużywa około 50% światowej produkcji srebra. Jest to również ceniony kruszec inwestycyjny. Światowa produkcja górnicza srebra w 2020 r. wg wstępnych szacunków Metals Focus wyniosła 24,4 tys. t.

Wykres 14.     Struktura geograficzna światowej produkcji górniczej srebra w 2020 r. (źródło: Metal Focus – dane wstępne, KGHM Polska Miedź S.A.)

Uczestnicy rynku srebra zazwyczaj opierają się o notowania z Londyńskiego Rynku Kruszców (London Bullion Market Association), które po skorygowaniu w zależności od aktualnej sytuacji rynkowej, stanowią cenę srebra w transakcjach fizycznych.

KGHM Polska Miedź S.A. sprzedaje srebro w postaci gąsek oraz granulatu (produkcja ma miejsce w HM Głogów) i jest jednym z największych producentów srebra metalicznego. W 2020 r. produkcja srebra KGHM osiągnęła poziom ok. 1300 ton, co uplasowało Spółkę w czołówce światowych producentów srebra. Metal w postaci gąsek jest zarejestrowany pod marką KGHM HG i posiada certyfikat rejestracji na nowojorskiej Giełdzie Handlowej NYMEX oraz certyfikaty Dobrej Dostawy, wystawione przez London Bullion Market Association. Srebro jest dostarczane w formie granulatu do zakładów jubilerskich oraz metalowych produkujących stopy z zawartością Ag. Srebro w formie gąsek (sztabek) trafia w znacznej części do instytucji finansowych.

5.1.      Podstawowe elementy i realizacja Strategii KGHM Polska Miedź S.A.

Spółka kontynuowała realizację zatwierdzonej w dniu 19 grudnia 2018 r. „Strategii KGHM Polska Miedź S.A. na lata 2019-2023”. Strategia opiera się na czterech kierunkach rozwoju (elastyczność, efektywność, ekologia oraz e-przemysł – Strategia 4E) wynikających z globalnych trendów rynkowych. Wskazane kierunki znajdują swoje odzwierciedlenie w wyodrębnionych sześciu obszarach strategicznych, którym przypisano zindywidualizowane i zwymiarowane cele główne:

Schemat 7.     Obszary strategiczne oraz cele główne Strategii KGHM Polska Miedź S.A.

Misja, Wizja i Wartości KGHM Polska Miedź S.A.

Charakterystyka polityki w zakresie kierunków rozwoju Grupy Kapitałowej

W omawianym okresie sprawozdawczym kontynuowana była polityka w zakresie kierunków rozwoju Grupy Kapitałowej. Realizowane były również dalsze działania zmierzające do dostosowania modelu funkcjonowania organizacji Grupy Kapitałowej do modelu biznesowego KGHM Polska Miedź S.A. i otoczenia rynkowego. W obszarze spółek krajowych, polityka rozwoju była ukierunkowana na współdziałanie podmiotów Grupy Kapitałowej oraz eliminację nakładających się na siebie zakresów kompetencji w ramach działalności poszczególnych podmiotów.

W ramach implementacji Strategii KGHM Polska Miedź S.A. na lata 2019-2023, w obszarze spółek zagranicznych Grupy Kapitałowej przeprowadzono szereg działań reorganizacyjnych ukierunkowanych na integrację KGHM INTERNATIONAL LTD w Kanadzie z działalnością spółki w Polsce oraz z przeniesieniem części funkcji biznesowych KGHM INTERNATIONAL LTD do Polski. Działania te są kontynuowane, głównie w zakresie wypracowania spójnych regulacji wewnętrznych, procedur oraz standaryzacji rozwiązań w poszczególnych obszarach działalności Spółki. Ponadto, podjęte zostały wewnętrzne działania mające na celu określenie dalszych scenariuszy rozwoju poszczególnych aktywów zagranicznych, znajdujących się w portfolio Spółki.

Schemat 8.     Kierunki strategiczne KGHM Polska Miedź S.A.

Realizacja Strategii w 2020 r.

Realizując Strategię Spółka dążyła do utrzymywania stabilnego poziomu produkcji z aktywów krajowych i zagranicznych oraz poziomu kosztów, gwarantujących bezpieczeństwo finansowe, przy zapewnieniu bezpiecznych warunków pracy i minimalizacji uciążliwości dla środowiska i otoczenia, zgodnie z ideą zrównoważonego rozwoju. W 2020 r. prowadzono prace nad nowym podejściem do monitorowania Strategii, przez Pryzmat Programów Strategicznych, które będzie sukcesywnie wdrażane w kolejnych okresach.

Informacja o kluczowych działania w 2020 r. w poszczególnych obszarach strategicznych znajduje się poniżej:

Kluczowe działania w 2020 r. w obszarze Rozwój:

-       Kontynuowano realizację Programu Udostępnia złoża:

-         Zgłębiono Szyb GG-1 do poziomu 1231,2 m. Trwają prace koncepcyjne i planistyczne w zakresie budowy Szybu Gaworzyce oraz Szybu GG-2 „Odra”.

-         Wykonano 40,3 km wyrobisk górniczych w Obszarach Górniczych Rudna oraz Polkowice-Sieroszowice.

-       Kontynuowano prace nad Rozbudową Obiektu Unieszkodliwiania Odpadów Wydobywczych (OUOW) „Żelazny Most”:

-         Łączna realizacja zakresu rzeczowego dla budowy Kwatery Południowej wraz z infrastrukturą szlamową, wodną i elektroenergetyczną wynosi 88%.

-         Łączna realizacja zakresu rzeczowego dla budowy Stacji Segregacji i Zagęszczania Odpadów (SSiZO) Etap 1 wynosi 78%.

-       Osiągnięto możliwości oparcia 35% produkcji na wsadach obcych.

-       Realizowano projekty eksploracyjne w zakresie poszukiwania i rozpoznawania złóż rud miedzi zgodnie z koncesjami.

-         Na obszarze koncesji Głogów oraz Retków – Ścinawa kontynuowano prace i roboty geologiczne w ramach których wykonano dwa otwory wiertnicze poszukiwawczo-rozpoznawcze.

-         Prowadzono prace geologiczne oraz realizowano proces zmiany koncesji Synklina Grodziecka, uzyskano zmianę koncesji Konrad.

-         Trwa postępowanie koncesyjne przed Ministrem Klimatu i Środowiska. Spółka oczekuje na ponowne rozpatrzenie spraw koncesji Bytom-Odrzański oraz Kulów-Luboszyce oraz wydanie decyzji koncesyjnych.

-       Realizowano projekty eksploracyjne w zakresie poszukiwania i rozpoznawania pozostałych złóż zgodnie z koncesjami.

-         Kontynuowano prace poszukiwawczo–rozpoznawcze w Rejonie Pucka, wykonano kolejny otwór wiertniczy.

-         W ramach prac koncesyjnych w obszarze Nowe Miasteczko prowadzono prace geologiczne, w ramach których wykonano badania geofizyczne.

-       Kontynuowano rozwojowe projekty w aktywach zagranicznych:

-         Projekt Victoria - Kontynuowano prace eksploracyjne, mające na celu zwiększenie stopnia rozpoznania części zasobów mineralnych oraz działania związane z utrzymaniem dobrych relacji z kluczowymi interesariuszami projektu.

-         Sierra Gorda Oxide - kontynuowano prace uzupełniające mające na celu przygotowanie do kolejnego etapu prac inżynieryjnych i dalszego rozwoju projektu. Obecnie większość zasobów rudy tlenkowej planowanych do przerobu została wydobyta i zdeponowana w pobliżu lokalizacji przyszłego zakładu ługowania i odzysku miedzi (SX-EW).

-         Zaspokojono zapotrzebowanie KGHM na energię ze źródeł własnych na poziomie 22,42% ogólnego zużycia. Szersza informacja na ten temat znajduje się w informacji na temat energii ze źródeł własnych oraz OZE w rozdziale 5.2.

Kluczowe działania w 2020 r. w obszarze Produkcja:

-       Pomimo zaistniałej sytuacji epidemiologicznej spowodowanej pandemią COVID-19, praca w krajowych i zagranicznych aktywach przebiegała bez istotnych zakłóceń.

-       Produkcja górnicza w kraju wyniosła 442 tys. t Cu w urobku przy koszcie C1 1,62 USD/funt.

-       Produkcja Cu płatnej za granicą:

-         Sierra Gorda: 81,8 tys. t (wartość dla 55% udziałów),

-         Robinson: 47,4 tys. t,

-         Carlota: 5 tys. t,

-         Franke: 12,5 tys. t,

-         Zagłębie Sudbury: 2,1 tys. t.

-       Produkcja hutnicza wyniosła 560 tys. t.

-       Średnioroczny dzienny przerób rudy w Sierra Gorda wyniósł 124 tys. t (zdolność na poziomie 130 tys. t dziennie osiągnięto w 4 kwartale 2020 r.).

-       Rozliczono i zamknięto Program Rozwoju Hutnictwa.

-       Kontynuowano realizację projektów służących automatyzacji ciągów produkcyjnych Oddziałów Górniczych Spółki, w ramach programu KGHM 4.0 w obszarze Industry.

-       Wykonano 5 audytów efektywności energetycznej dla przedsięwzięć z istotnym potencjałem do oszczędności energii.

-       Dostosowano System Zarządzania Energią (SZE) Spółki do nowej normy PN-EN ISO 50001:2018-09 oraz uzyskano certyfikat wystawiony przez jednostkę uprawnioną (UDT Cert).

-       Prowadzono prace nad zwiększaniem produkcji energii ze źródeł własnych, w tym OZE:

-         Budowa Elektrowni Fotowoltaicznej PV o mocy 5 MW na terenie Piaskowni „Obora”.

-         Budowa zespołu elektrowni fotowoltaicznych PV HMG I-III.

Kluczowe działania w 2020 r. w obszarze Innowacje:

-       W ramach przedsięwzięcia CuBR, współfinansowanego przez NCBR, realizowane są projekty badawczo-rozwojowe o łącznej wartości ponad 180 mln PLN. Łącznie w ramach czterech edycji konkursu uruchomionych zostało 25 projektów.

-         Aktualnie realizowanych jest 15 projektów.

-         Zakończono realizację 8 projektów.

-         Wstrzymano 2 projekty ze względu na brak możliwości wdrożenia wyników badań.

-       Kontynuowano realizację Programu Doktoratów Wdrożeniowych dla 38 Doktorantów (pracowników Spółki) z dwóch edycji.

-       Trwa budowa prototypu Samojezdnego Wozu Transportowego (SWT) z napędem bateryjnym.

-       Trwa realizacja inicjatyw związanych z testowaniem samojezdnych maszyn górniczych z napędem elektrycznym bateryjnym.

-       W ramach robotyzacji procesów produkcyjnych i pomocniczych uruchomiono budowę samojezdnego robota do pomiaru zawartości miedzi w ścianie przodka.

-       Projekty dofinansowane w ramach KIC Raw Materials:

-         Kontynuowano realizację dofinansowanych projektów badawczych.

-         Uzyskano dofinansowanie projektu „The Reflux Flotation Cell Technology RFC” dotyczącego intensyfikacji odzysku ziaren minerałów użytecznych.

-       Projekty dofinansowane z programu Horyzont 2020:

-         Kontynuowano realizację dofinansowanego projektu.

-         Rozpoczęto realizację projektu „Rozwój systemów monitoringu obiektów budowlanych”, w ramach którego planuje się przetestować uczenie maszynowe i sztuczną inteligencję w systemach monitoringu stanu OUOW „Żelazny Most”.

-         Uzyskano dofinansowanie w wysokości 753 tys. Euro na realizację projektu „Inteligentne kierowanie produkcją górniczą 2”, dotyczącego opracowania i wdrożenia innowacyjnych rozwiązań mających na celu poprawę efektywności i bezpieczeństwa robót w górnictwie podziemnym z wykorzystaniem najnowszych technologii.

-       Uzyskano ochronę dla słownego znaku towarowego „KGHM”, zgłoszonego w procedurze międzynarodowej na terytorium: USA, Szwajcarii, Ukrainy, Japonii, Indii oraz Turcji. Toczy się postępowanie w sprawie ochrony słownego znaku towarowego „KGHM” w Chinach.

-       Dokonano rejestracji słowno-graficznego znaku towarowego „KGHM” w kanadyjskim Urzędzie ds. Własności Intelektualnej.

-       Dokonano przedłużenia ochrony słowno-graficznego znaku towarowego „KGHM” na terytorium Unii Europejskiej.

-       Złożono wnioski o udzielenie patentów na 3 wynalazki.

-       Toczą się postępowania w Urzędzie Patentowym RP o udzielenie patentów na 5 wynalazków.

-       Pozyskano ponad 70 nowych projektów wynalazczych w ramach Giełdy Wynalazczości 2020 w KGHM Polska Miedź S.A.

Kluczowe działania w 2020 r. w obszarze Stabilność finansowa:

-       Spółka konsekwentnie kontynuowała działania zmierzające do oparcia struktury finansowania Grupy Kapitałowej na instrumentach długoterminowych.

-         Wydłużono termin zapadalności niezabezpieczonego odnawialnego kredytu konsorcjalnego w wysokości 1 500 mln USD o jeden rok. Obecny termin zapadalności przypada na dzień 19 grudnia 2025 r.

-         Potrzeby finansowania spółek Grupy Kapitałowej realizowano z wykorzystaniem wewnątrzgrupowych transferów środków pieniężnych w oparciu o narzędzie cash poolingu, długoterminowe pożyczki właścicielskie, a także obligacje z długim terminem zapadalności.

-       Kontynuowano działania w zakresie skrócenia cyklu rotacji należności oraz wydłużenia cyklu rotacji zobowiązań. Na koniec IV kwartału 2020 r. saldo zobowiązań handlowych przekazanych do faktoringu dłużnego wynosiło 1 263 mln PLN, a poziom wykorzystania faktoringu wierzytelnościowego 2 237 mln PLN.

-       Realizując efektywne zarządzanie ryzykiem rynkowym i kredytowym Grupy Kapitałowej wdrożono strategie zabezpieczające na rynku miedzi, srebra oraz walutowym.

-         Na rynku miedzi zabezpieczono przyszłe przychody ze sprzedaży na lata 2021-2023 dla nominału 402 tys. t, natomiast na rynku srebra zabezpieczono przychody ze sprzedaży na lata 2021-2023 dla nominału 24,6 mln uncji. W 2020 r. wdrożono także struktury opcyjne, zabezpieczające przed zmianą kursu USD/PLN w latach 2022-2023 dla łącznego nominału 720 mln USD.

-         Ponadto w 2020 r. Spółka zarządzała otwartą pozycją zabezpieczającą, restrukturyzując struktury opcyjne na rynku miedzi i walutowym.